Une obligation est un instrument à revenu fixe qui représente un prêt accordé par un investisseur à un emprunteur (généralement une entreprise ou un gouvernement). Une obligation peut être considérée comme une reconnaissance de dette entre le prêteur et l'emprunteur qui comprend les détails du prêt et de ses paiements.
Les obligations sont utilisées par les entreprises, les municipalités, les États et les gouvernements souverains pour financer des projets et des opérations. Les propriétaires d'obligations sont des débiteurs, ou créanciers, de l'émetteur.
Les détails de l'obligation comprennent la date de fin à laquelle le principal du prêt doit être payé au propriétaire de l'obligation et incluent généralement les conditions des paiements d'intérêts variables ou fixes effectués par l'emprunteur.
Qui émet des obligations ?
Les obligations sont des instruments de dette et représentent des prêts accordés à l'émetteur. Les gouvernements (à tous les niveaux) et les entreprises utilisent couramment les obligations pour emprunter de l'argent. Les gouvernements ont besoin de financer des routes, des écoles, des barrages ou d'autres infrastructures. Les dépenses soudaines d'une guerre peuvent également exiger la nécessité de lever des fonds.
De même, les entreprises empruntent souvent pour développer leurs activités, acheter des biens et des équipements, entreprendre des projets rentables, faire de la recherche et du développement ou embaucher des employés. Le problème auquel se heurtent les grandes organisations est qu'elles ont généralement besoin de beaucoup plus d'argent que ce que la banque moyenne peut leur fournir.
Les obligations offrent une solution en permettant à de nombreux investisseurs individuels d'assumer le rôle de prêteur. En effet, les marchés de la dette publique permettent à des milliers d'investisseurs de prêter chacun une partie du capital nécessaire.
De plus, les marchés permettent aux prêteurs de vendre leurs obligations à d'autres investisseurs ou d'acheter des obligations à d'autres personnes, longtemps après que l'organisation émettrice initiale ait réuni des capitaux.
Comment fonctionnent les obligations
Les obligations sont communément appelées titres à revenu fixe et constituent l'une des principales classes d'actifs que les investisseurs individuels connaissent généralement, avec les actions et les équivalents de trésorerie.
Lorsque des entreprises ou d'autres entités ont besoin de lever des fonds pour financer de nouveaux projets, maintenir des opérations en cours ou refinancer des dettes existantes, elles peuvent émettre des obligations directement auprès des investisseurs.
L'emprunteur (l'émetteur) émet une obligation qui comprend les conditions du prêt, les paiements d'intérêts qui seront effectués et la date à laquelle les fonds prêtés (le principal de l'obligation) doivent être remboursés (date d'échéance).
Le paiement des intérêts (le coupon) fait partie du rendement que les détenteurs d'obligations obtiennent pour avoir prêté leurs fonds à l'émetteur. Le taux d'intérêt qui détermine le paiement est appelé le taux du coupon.
Le prix initial de la plupart des obligations est généralement fixé au pair, soit une valeur nominale de 1 000 € par obligation individuelle.
Le prix réel d'une obligation sur le marché dépend d'un certain nombre de facteurs : la qualité de crédit de l'émetteur, la durée jusqu'à l'expiration et le taux du coupon par rapport à l'environnement général des taux d'intérêt à ce moment-là. La valeur nominale de l'obligation est ce qui sera remboursé à l'emprunteur à l'échéance de l'obligation.
La plupart des obligations peuvent être vendues par l'obligataire initial à d'autres investisseurs après leur émission. En d'autres termes, un investisseur obligataire n'est pas obligé de conserver une obligation jusqu'à sa date d'échéance.
Il est également courant que les obligations soient rachetées par l'emprunteur si les taux d'intérêt baissent, ou si le crédit de l'emprunteur s'est amélioré, et qu'il peut réémettre de nouvelles obligations à un coût moindre.
Caractéristiques des obligations
La plupart des obligations partagent certaines caractéristiques de base communes, notamment
- La valeur nominale est le montant d'argent que l'obligation vaudra à l'échéance ; c'est aussi le montant de référence que l'émetteur de l'obligation utilise pour calculer les paiements d'intérêts. Par exemple, supposons qu'un investisseur achète une obligation avec une prime de 1 090 €, et qu'un autre investisseur achète la même obligation plus tard, alors qu'elle se négocie avec une décote de 980 €. À l'échéance de l'obligation, les deux investisseurs recevront la valeur nominale de 1 000 € de l'obligation.
- Le taux du coupon est le taux d'intérêt que l'émetteur de l'obligation paiera sur la valeur nominale de l'obligation, exprimé en pourcentage. Par exemple, un taux de coupon de 5 % signifie que les détenteurs d'obligations recevront 5 % x 1 000 € de valeur nominale = 50 € chaque année.
- Les dates de coupon sont les dates auxquelles l'émetteur de l'obligation effectue les paiements d'intérêts. Les paiements peuvent être effectués à n'importe quel intervalle, mais la norme est le paiement semestriel.
- La date d'échéance est la date à laquelle l'obligation arrivera à maturité et l'émetteur de l'obligation paiera à l'obligataire la valeur nominale de l'obligation.
- Le prix d'émission est le prix auquel l'émetteur d'obligations vend les obligations à l'origine. Dans de nombreux cas, les obligations sont émises au pair.
Deux caractéristiques d'une obligation - la qualité du crédit et le temps jusqu'à l'échéance - sont les principaux déterminants du taux d'intérêt nominal d'une obligation. Si l'émetteur a une mauvaise cote de crédit, le risque de défaillance est plus élevé, et ces obligations paient plus d'intérêts.
Les obligations qui ont une date d'échéance très longue paient aussi généralement un taux d'intérêt plus élevé. Cette rémunération plus élevée s'explique par le fait que l'obligataire est davantage exposé aux risques de taux d'intérêt et d'inflation pendant une période prolongée.
Les obligations qui ne sont pas considérées comme des investissements de qualité mais qui ne sont pas en défaut sont appelées obligations à haut rendement ou obligations de pacotille. Ces obligations présentent un risque plus élevé de défaillance à l'avenir et les investisseurs exigent un paiement de coupon plus élevé pour compenser ce risque.
La valeur des obligations et des portefeuilles d'obligations augmentera ou diminuera en fonction de l'évolution des taux d'intérêt. La sensibilité aux changements de l'environnement des taux d'intérêt est appelée " durée ".
L'utilisation du terme " durée " dans ce contexte peut prêter à confusion pour les nouveaux investisseurs obligataires car il ne fait pas référence à la durée de l'obligation avant son échéance. La durée décrit plutôt dans quelle mesure le prix d'une obligation augmentera ou diminuera en fonction d'une variation des taux d'intérêt.
Le taux de variation de la sensibilité d'une obligation ou d'un portefeuille obligataire aux taux d'intérêt (durée) est appelé "convexité". Ces facteurs sont difficiles à calculer, et l'analyse requise est généralement effectuée par des professionnels.
Catégories d'obligations
Il existe quatre catégories principales d'obligations vendues sur les marchés. Cependant, vous pouvez également voir des obligations étrangères émises par des sociétés et des gouvernements mondiaux sur certaines plateformes.
- Les obligations d'entreprise sont émises par des sociétés. Dans de nombreux cas, les entreprises émettent des obligations plutôt que de demander des prêts bancaires pour le financement de la dette, car les marchés obligataires offrent des conditions plus favorables et des taux d'intérêt plus bas.
- Les obligations municipales sont émises par les États et les municipalités. Certaines obligations municipales offrent des revenus de coupon non imposables pour les investisseurs.
- Les obligations d'État telles que celles émises par le Trésor. Les obligations émises par le Trésor avec un an ou moins d'échéance sont appelées " Bons ", les obligations émises avec un à dix ans d'échéance sont appelées " billets ", et les obligations émises avec plus de dix ans d'échéance sont appelées " obligations ".
- Les obligations des organismes sont celles émises par des organisations affiliées à un gouvernement.
Comment les obligations sont évaluées
Le marché évalue les obligations en fonction de leurs caractéristiques particulières. Le prix d'une obligation change quotidiennement, tout comme celui de n'importe quel autre titre négocié en bourse, où l'offre et la demande à un moment donné déterminent le prix observé.
Mais il existe une logique dans la façon dont les obligations sont évaluées. Jusqu'à présent, nous avons parlé des obligations comme si chaque investisseur les détenait jusqu'à l'échéance.
Il est vrai que si vous faites cela, vous êtes assuré de récupérer votre capital plus les intérêts ; cependant, une obligation ne doit pas nécessairement être détenue jusqu'à l'échéance.
À tout moment, un détenteur d'obligations peut vendre ses obligations sur le marché libre, où le prix peut fluctuer, parfois de façon spectaculaire.
Le prix d'une obligation varie en fonction de l'évolution des taux d'intérêt dans l'économie. Cela est dû au fait que pour une obligation à taux fixe, l'émetteur a promis de payer un coupon basé sur la valeur nominale de l'obligation - ainsi, pour une obligation à valeur nominale de 1 000 € et à coupon annuel de 10 %, l'émetteur paiera 100 € à l'obligataire chaque année.
Supposons que les taux d'intérêt en vigueur soient également de 10 % au moment de l'émission de cette obligation, comme le détermine le taux d'une obligation d'État à court terme. Un investisseur serait indifférent à l'obligation d'entreprise ou à l'obligation d'État, puisque les deux lui rapporteraient 100 €.
Cependant, imaginez un peu plus tard, que l'économie a pris un mauvais tournant et que les taux d'intérêt ont chuté à 5 %. L'investisseur ne peut plus recevoir que 50 € de l'obligation d'État, mais il recevrait encore 100 € de l'obligation de société.
Cette différence rend l'obligation de société beaucoup plus intéressante. Les investisseurs sur le marché vont donc faire monter le prix de l'obligation jusqu'à ce qu'elle se négocie à une prime qui équivaut à l'environnement de taux d'intérêt en vigueur - dans ce cas, l'obligation se négociera à un prix de 2 000 € de sorte que le coupon de 100 € représente 5 %.
De même, si les taux d'intérêt grimpaient à 15 %, l'investisseur pourrait tirer 150 € de l'obligation d'État et ne paierait pas 1 000 € pour gagner seulement 100 €. Cette obligation serait vendue jusqu'à ce qu'elle atteigne un prix qui égalise les rendements, dans ce cas à un prix de 666,67 €.
Prix des obligations et taux d'intérêt
C'est pourquoi la célèbre affirmation selon laquelle le prix d'une obligation varie inversement aux taux d'intérêt fonctionne. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, le prix des obligations diminue afin d'avoir pour effet d'égaliser le taux d'intérêt de l'obligation avec les taux en vigueur, et vice versa.
Une autre façon d'illustrer ce concept est de considérer ce que serait le rendement de notre obligation en cas de changement de prix, plutôt qu'en cas de changement de taux d'intérêt. Par exemple, si le prix passe de 1 000 à 800 €, le rendement passe à 12,5 %.
Cela se produit parce que vous obtenez les mêmes 100 € garantis sur un actif qui vaut 800 € (100 €/800 €). Inversement, si le prix de l'obligation augmente jusqu'à 1 200 €, le rendement se réduit à 8,33 % (100 €/1 200 €).
Exemple d'obligation
Une obligation représente la promesse d'un emprunteur de payer au prêteur le principal et généralement les intérêts d'un prêt. Les obligations sont émises par des gouvernements, des municipalités et des sociétés.
Le taux d'intérêt (taux nominal), le montant du principal et les échéances varient d'une obligation à l'autre afin de répondre aux objectifs de l'émetteur de l'obligation (emprunteur) et de l'acheteur de l'obligation (prêteur).
La plupart des obligations émises par les entreprises comprennent des options qui peuvent augmenter ou diminuer leur valeur et peuvent rendre les comparaisons difficiles pour les non-professionnels. Les obligations peuvent être achetées ou vendues avant leur échéance, et beaucoup sont cotées en bourse et peuvent être négociées avec un courtier.
Alors que les gouvernements émettent de nombreuses obligations, les obligations de sociétés peuvent être achetées auprès de courtiers.
Étant donné que les obligations à coupon à taux fixe paieront le même pourcentage de leur valeur nominale au fil du temps, le prix du marché de l'obligation fluctuera à mesure que ce coupon devient plus ou moins intéressant par rapport aux taux d'intérêt en vigueur.
Imaginons une obligation émise avec un taux de coupon de 5 % et une valeur nominale de 1 000 €. Le détenteur de l'obligation recevra 50 € de revenus d'intérêts par an (la plupart des coupons d'obligations sont divisés en deux et payés semestriellement).
Tant que rien d'autre ne change dans l'environnement des taux d'intérêt, le prix de l'obligation devrait rester à sa valeur nominale.
Toutefois, si les taux d'intérêt commencent à baisser et que des obligations similaires sont désormais émises avec un coupon de 4 %, l'obligation d'origine a gagné en valeur.
Les investisseurs qui souhaitent un taux d'intérêt nominal plus élevé devront payer davantage pour l'obligation afin d'inciter le propriétaire initial à vendre.
L'augmentation du prix ramènera le rendement total de l'obligation à 4 % pour les nouveaux investisseurs, car ils devront payer un montant supérieur à la valeur nominale pour acheter l'obligation.
D'autre part, si les taux d'intérêt augmentent et que le taux du coupon d'obligations comme celle-ci passe à 6 %, le coupon de 5 % n'est plus intéressant. Le prix de l'obligation diminuera et commencera à se vendre avec une décote par rapport à la valeur nominale jusqu'à ce que son rendement effectif soit de 6 %.
Où peut-on investir dans des obligations ?
Comment fonctionnent les obligations ?
Les obligations sont un type de titre vendu par les gouvernements et les entreprises, afin de lever des fonds auprès des investisseurs. Du point de vue du vendeur, la vente d'obligations est donc un moyen d'emprunter de l'argent.
Du point de vue de l'acheteur, l'achat d'obligations est une forme d'investissement car il donne droit à un remboursement garanti du principal ainsi qu'à un flux de paiements d'intérêts. Certains types d'obligations offrent également d'autres avantages, comme la possibilité de convertir l'obligation en actions de la société émettrice.
Le marché obligataire a tendance à évoluer à l'inverse des taux d'intérêt, car les obligations se négocient avec une décote lorsque les taux d'intérêt sont en hausse et avec une prime lorsque les taux d'intérêt sont en baisse.
Quel est l'exemple d'une obligation ?
Pour illustrer, prenons le cas de la société XYZ. XYZ souhaite emprunter 1 million d'euros pour financer la construction d'une nouvelle usine mais ne peut obtenir ce financement auprès d'une banque. Au lieu de cela, XYZ décide de réunir l'argent en vendant des obligations d'une valeur de 1 million d'euros à des investisseurs.
Selon les termes de l'obligation, XYZ promet de payer à ses obligataires un intérêt de 5 % par an pendant cinq ans, les intérêts étant payés semestriellement. Chaque obligation a une valeur nominale de 1 000 €, ce qui signifie que XYZ vend un total de 1 000 obligations.
Quels sont les différents types d'obligations ?
L'exemple ci-dessus est celui d'une obligation typique, mais il existe de nombreux types d'obligations spéciales.
Par exemple, les obligations à coupon zéro ne paient pas d'intérêts pendant la durée de l'obligation. Au lieu de cela, leur valeur nominale - le montant qu'elles remboursent à l'investisseur à la fin de la période - est supérieure au montant payé par l'investisseur lorsqu'il a acheté l'obligation.
Les obligations convertibles, quant à elles, donnent à l'obligataire le droit d'échanger son obligation contre des actions de la société émettrice, si certains objectifs sont atteints. Il existe de nombreux autres types d'obligations, offrant des caractéristiques liées à la planification fiscale, à la couverture de l'inflation, etc.
Les obligations sont-elles un bon investissement ?
Les obligations ont tendance à être moins volatiles que les actions et il est généralement recommandé qu'elles constituent au moins une partie d'un portefeuille diversifié.
Le prix des obligations étant inversement proportionnel aux taux d'intérêt, leur valeur tend à augmenter lorsque les taux baissent. Si les obligations sont conservées jusqu'à l'échéance, elles restituent l'intégralité du principal à la fin, ainsi que les intérêts versés en cours de route.
Pour cette raison, les obligations conviennent souvent aux investisseurs qui recherchent un revenu et qui veulent préserver le capital. En général, les experts conseillent aux personnes qui vieillissent ou qui approchent de la retraite d'orienter la pondération de leur portefeuille vers les obligations.
